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Lundi 01 Décembre 2008
Etudes
LBO : troisième trimestre de baisse consécutive en Europe
Mardi 29 Avril 2008
Guillaume Sire
Sans surprise, le capital-investissement vient de conclure son troisième trimestre consécutif de dégringolade. Selon le dernier baromètre Candover-Incisive Media, le nombre d'opérations sur le non-coté en Europe a chuté de 22 %, passant de 409 transactions au dernier trimestre 2007 à 322 transactions au premier trimestre 2008. Quant à la valeur totale de ces opérations, elle a continué sa perte de vitesse entamée il y a neuf mois en tombant à 21 Md€ (elle était de 56 Md€ au premier trimestre 2007, selon le même baromètre). Elle a ainsi diminué de 34 % par rapport au trimestre précédent et de 63 % par rapport au premier trimestre 2007.
137 opérations depuis le début de l'année
Les chiffres n'ont jamais été aussi bas depuis 2004, illustrant les conséquences du durcissement des conditions de crédit. Ainsi, seulement 137 opérations de LBO ont été conclues depuis le début de l'année. Parmi elles, seules trois opérations ont dépassé la barre du milliard d'euros : le LBO de 3 Md€ de Biffa conduit par Montagu Private Equityau Royaume-Uni, le LBO de 1,5 Md€ de Techem AG conduit par Macquarie en Allemagne et, enfin, le LBO de 1,4 Md€ de la divisiton B2B d'Emap conduit par Apax au Royaume-Uni.
Un marché résistant
Pour Marek Gumienny, managing director de Candover, il n'y a pas lieu de s'inquiéter. "Si l'activité du LBO a continué de glisser vers le bas au premier trimestre, c'est à cause de l'étroitesse des conditions de crédit. L'année 2008 sera donc beaucoup plus calme, mais le marché du capital investissement est résistant et l'histoire a montré qu'une baisse du marché est un bon moment pour investir." Ainsi les sociétés de capital-investissement ne perdent-elles pas encore confiance, et notamment Candover. "Nous continuons de voir de belles opportunités, ajoute-t-il. Il s'agit d'investir dans des activités solides avec de très bonnes équipes de management. C'est dans ce cadre que nous venons de formuler une offre de 2,2 Md€ pour la société britannique Expro International Group.
Le Royaume-Uni sauvé par sa nouvelle législation
Malgré cette grippe, le Royaume-Uni tire encore son épingle du jeu. Le pays maintient sa position de leader tant en terme de nombre de transactions que de valeur, avec 11 opérations sur les 20 plus importantes de ce premier trimestre et près de 50 % de la valeur de l'ensemble des opérations de LBO sur le marché européen. En plus de Biffa et Emap, d'autres LBO anglo-saxons ont de quoi faire des envieux ailleurs sur le continent : Tunstall Group (682 M€), Prêt à Manger (458 M€), Inspicio (448 M€) et Integrated Dental Holdings (401 M€).
Si le Royaume-Uni garde ainsi la tête hors de l'eau, c'est en partie grâce au regain d'activité à la fin mars due à l'urgence de vendre avant la date fatidique du changement de législation sur les revenus du capital. En effet, depuis avril, les entrepreneurs qui vendent leur entreprise outre-Manche payent un impôt de 18% sur le revenu de l'opération, alors qu'ils payaient seulement 10% jusqu'en mars 2008. La taxe a quasiment doublé, ce qui explique cette précipitation des opérations de vente au premier trimestre.
Pour les autres régions d'Europe, un déclin général a été enregistré par le baromètre -excepté en Europe du Nord où le nombre de transactions est passé de 12 à 20 (+67 %) tout en enregistrant une baisse de 26 % en valeur.
Pour en savoir plus : le baromètre Candover-Incisive Media .
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