Nouveau palier de stabilisation pour les multiples de valorisation. Les trois derniers mois de l’année 2023, les PME et ETI se sont échangées à 9x. C’est le chiffre de l’Argos Index, qui mesure les valorisations des sociétés mid-cap européennes non cotées, après un ajustement de 9,9x à 9,1x entre le deuxième et le troisième trimestre. Les prix du mid-market perdent ainsi un tour d’Ebitda en un an pour retrouver un niveau observé pour la dernière fois au deuxième trimestre 2017. « Le retour à un niveau plus faible est propice à relancer le marché », apprécie Louis Godron, président d’Argos Wityu. Alors que l’indice évoluait au-dessus de 10 fois l’Ebitda depuis le Covid, le contexte économique d’inflation, de hausse des taux, de conflits géopolitiques et d'incertitudes avait freiné l’activité transactionnelle. Ainsi, en 2023, les transactions ont reculé de 10 % en volume et de 25 % en valeur sur le segment de 15 à 500 M€.
Les paramètres d'un redémarrage de l’activité
Louis Godron, Argos Wityu
Toujours à la recherche de transactions transformantes et stratégiques, les acquéreurs industriels représentent 85 % du volume mais à un multiple en baisse, à 8,7x, dans un contexte de ralentissement de l’inflation. Grâce à une capacité à payer un peu plus cher pour des actifs de qualité, les fonds d’investissement achètent à un prix médian de 9,4x et représentent 30 % des opérations réalisées à plus de 15 fois l’Ebitda. Un segment qui s’amenuise du fait de la convergence et de la baisse des prix pour ne peser plus que 12 % des transactions, contre 28 % pour les opérations négociées à moins de 7 fois l’Ebitda. Les LBO ont bondi de 20 % en volume au quatrième trimestre et représentent 23 % des deals. « Sans tirer de conclusion sur un trimestre, la hausse de la part des fonds d’investissements en valeur esquisse le premier signal d’un retour à la normale et traduit le sentiment diffus de reprise de l’activité, présage Louis Godron, sous réserve de current trading solides. » Côté secteurs, la tech et la santé continuent de porter l’activité, quand l’éducation, après plusieurs années d’intérêt, cède sa place aux services aux entreprises.
