TSG monte en charge pour son LBO bis Accès libre

Si le contexte est beaucoup moins propice aux deals survoltés, HLD aura tout de même réussi à électriser le marché avec le process de TSG. Cinq ans et demi après avoir orchestré le LBO du spin-off de l’équipementier de stations-services Tokheim pour une valorisation de 500 M€, l’investisseur evergreen en a quasiment quadruplé le prix en obtenant environ 1,8 Md€ de l’investisseur londonien CapVest à l’issue d’un process piloté par Amala et Citi, qui aura attiré également CVC et PAI. Pour autant, le multiple d’Ebitda reste « raisonnable » à moins de 11x, c’est donc surtout la transformation de TSG et l’explosion de sa rentabilité qui ont dopé le prix, avec un Ebitda passé d’environ 50 M€ en 2020 à près de 170 M€ au 31 décembre 2025.

Triplement de taille en 5 ans

Le fonds londonien CapVest réalise là son premier investissement direct en France, après avoir signé deux build-up l’année dernière via sa plateforme de petfood Inspired Pet Nutrition. Il s’appuiera, dans un premier temps, sur le refinancement portable de TSG finalisé en novembre dernier pour un Term Loan B de 750 M€. HLD réinvestira dans l’opération à hauteur de 30 % du capital tandis que le management, qui détenait 40% du tour de table précédent, se retrouvera dilué autour de 15 % du fait de la nouvelle dimension du groupe. « Avec près d’une quarantaine d’acquisitions en cinq ans, TSG a quasiment triplé de taille et réussi son repositionnement stratégique vers les énergies nouvelles qui pèsent aujourd’hui près de la moitié de son chiffre d’affaires », résume Antoine Pineau, associé d’HLD.

Près d’1,5 Md€ de revenus

Pour mesurer le chemin parcouru, il faut remonter à 2016, quand l’entreprise faisait encore office de division services de Tokheim, ex-participation de Motion Equity Partners. Elle s’en était émancipée lorsque le fabricant de pompes à carburant passait lui-même dans les mains de l’américain Dover Corporation. L’occasion pour le management de cette filiale services de prendre les rênes de son destin, d’abord sous la houlette de Baudouin de la Tour, son CEO de 2016 à 2020, puis de de Jean-Marc Bianchi, ex-CEO du fabricant de ciment alumineux Kerneos, arrivé aux manettes en 2019. Il sera l’artisan de la bascule du métier de l’entreprise rebaptisée TSG Group vers la mobilité et les énergies renouvelables. Un pari soutenu par HLD qui en prendra le contrôle en pleine crise sanitaire et accompagnera cette transformation au pas de charge. Avec près d’1,5 Md€ de chiffre d’affaires estimés pour l’exercice clos en décembre 2025, l’ETI revendique le statut de leader de son marché en Europe où elle fournit, installe et assure la maintenance de tous les équipements nécessaires au fonctionnement d’une station-service – de la pompe à essence aux terminaux de paiement, en passant par du matériel de nettoyage auto. Sa clientèle est composée d’opérateurs de stations essence et d’enseignes de grande distribution, mais aussi de transporteurs et d’acteurs du commerce en ligne disposant de leur flotte de livraison. Le prochain cycle devrait s’inscrire dans la continuité des acquisitions et de l’internationalisation de l’ETI qui génère moins de 15 % de ses revenus en France.