Biscuit International croqué au prix fort

Après cinq ans avec Qualium, le leader européen de biscuits en MDD, qui a multiplié par 2,6 le périmètre de son activité en cinq ans, est valorisé plus de 10 fois l'Ebitda, soit quelque 860 M€ par le fonds américain Platinum Equity, soit cinq fois son prix d’il y a cinq ans. Le groupe aux 500 M€ de revenus s’est métamorphosé à coup de build-up.

Après avoir alimenté les rumeurs de la place depuis quelques semaines, le LBO ter de Biscuit International est enfin officialisé. Et celui qui a emporté le morceau, Platinum Equity, est sans surprise celui qui offert la plus grosse valo, coupant l’herbe sous le pied des autres finalistes du process mené par Natixis Partners, à savoir le britannique Cap Vest et le duo américain formé par Towerbrook Capital Partners et Bain Capital LLC. L’opération valorisant le groupe 860 M€, soit plus de 10 fois son Ebitda actuel, permettra la sortie du majoritaire Qualium, entré au capital à la suite de LBO France en 2014 pour une valorisation de 174 M€, et du minoritaire Crédit Mutuel Equity (ex-CM-CIC Investissement), qui avait injecté 25 M€ au capital fin 2016. Le montage est adossé à une dette d’environ 550 M€ arrangée par BNP Paribas et composée d’une senior et d’un second lien, soit un levier de 6,5 fois l’Ebitda de 84 M€, mais tombant à moins de 5 fois l’Ebitda prévisionnel de 115 M€ sur un périmètre consolidé.

Revenus multipliés par 2,6 en 5 ans

Il faut dire que Biscuit International a mené des acquisitions au pas de charge ces derniers mois. Bien décidé à étendre son empreinte géographique, notamment en Europe centrale, du Sud ou du Nord, et à diversifier davantage son offre de produits, ce leader européen du biscuit sucré à marques de distributeurs (MDD) a signé trois build up en 18 mois, en réalisant l’acquisition de Northumbrian Fine Foods, un producteur britannique de biscuits sans gluten au printemps 2018, suivie de celle de l’espagnol Arluy en été (lire ci-dessous). En juin dernier, il mettait la main sur une troisième cible néerlandaise, Aviateur, l'un des principaux fabricants et distributeurs de biscuits et gâteaux aux Pays-Bas (lire ci-dessous), lui apportant les 105 M€ de revenus manquants pour atteindre 500 M€ de chiffre d’affaires qu’il s’était fixé pour objectif pour 2019. Il a ainsi multiplié par 2,6 le périmètre de son activité en cinq ans, passant de 190 M€ de chiffre d'affaires pour environ 25 M€ d'Ebitda en 2014  à plus de 500 M€ de revenus, dont environ deux tiers hors de France, et un Ebitda de 84 M€, et de 114 M€ en « run rate ».

La fusion qui coûté sa tête au CEO 

Mais l’opération la plus structurante, qui lui a fait changer de dimension date de 2016, avec la fusion du toulousain Poult et du néerlandais Banketgroep. Poult passe alors de 180 M€ à environ 300 M€ de chiffre d'affaires, valorisant son homologue néerlandais entre 170 et 200 M€, soit autant, voire plus, que le prix de 174 M€ payé par Qualium deux ans plus tôt. Ce build-up transformant coûtera toutefois sa place au jeune dirigeant de Poult Mehdi Berrada, nommé par Qualium en remplacement du CEO historique Carlos Verkaeren au printemps 2016 mais dont le profil trop financier n’aurait pas plu au management de la cible néerlandaise. Il sera remplacé en mars 2017 par Giampaolo Schiratti, un ingénieur disposant de 25 années d’expérience de management dans le secteur agro-alimentaire, et toujours aux manettes. La nouvelle ère sous Platinum Equity, s’annonce sur la même feuille de route, comme l’indique l’associé français du fonds américain, Louis Samson qui compte « continuer d’étendre son offre et sa présence à l’international, à la fois de façon organique et par des acquisitions complémentaires. » Les marges de progression pour le leader européen sont en effet encore importantes sur un secteur atomisé. 

Lire aussi :

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Poult devient leader européen du biscuit en MDD (24/06/2016)

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