Syclef reste en température avec un continuation fund

Ardian orchestre le premier fonds de continuation de son histoire. Le gérant aux 170 M€ d’actifs choisit Syclef pour ce ballon d’essai. Il détient plus de 90 % du capital de ce spécialiste provençal du froid industriel et commercial et du conditionnement d’air depuis 2020. Il avait alors relayé Latour Capital en valorisant entre 200 M€ et 250 M€ le groupe qui affichait 200 M€ de chiffre d’affaires pour 17 M€ à 18 M€ d'Ebitda. Depuis, le provençal a plus que doublé de taille. Son exercice 2024 devrait se boucler sur un revenu pro forma consolidé de l’ordre de 500 M€. La marge d’Ebitda a aussi progressé et tournerait autour des 10 %. « Depuis notre entrée au capital de Syclef, la société a réalisé 25 build-up permettant de dérouler le plan de développement annoncé, en poursuivant la consolidation en France et posant les jalons d’une expansion en Espagne, affirme Marie Arnaud-Battandier, managing director Expansion, Ardian. Nous voulons désormais accélérer en Europe, avec de nombreux pays qui présentent la même dynamique avec des marchés aussi atomisés qu’en France. Au-delà de cette perspective de croissance forte, Syclef est une entreprise très RSE, qui contribue notamment à la transition environnementale en remplaçant des gaz nocifs par des fluides naturels. C'est pourquoi nous avons souhaité poursuivre l'aventure. »

Une opération entre 500 M€ et 750 M€

Avec l’aide de Lazard, le gérant de la Place Vendôme a donc monté la SLP Ardian Expansion Syclef Continuation Fund qui est abondée par une vingtaine de LPs. Eurazeo joue le rôle de senior lead investor au sein de ce fonds et Astorg, via sa nouvelle gamme GP Equity Solutions, est co-lead. La moitié des investisseurs de ce véhicule sont des nouvelles relations pour Ardian, qui garde les commandes notamment via une remise en jeu du carried. Cette opération permet à Ardian Expansion V, doté de 2 Md€ en 2020, de signer sa deuxième sortie. Celle-ci serait conclue sur la base d’une valorisation de Syclef comprise entre 500 M€ et 750 M€, selon nos informations. « La mise en place de ce fonds de continuation était aussi l’occasion de remettre à plat l’endettement du groupe, précise Arthur de Salins, managing director Expansion, Ardian. Pour mener cette nouvelle étape de consolidation européenne, il était nécessaire de repousser la maturité de la dette et de se doter de nouveaux moyens pour les croissances externes. » Le montage senior et mezzanine retenu en 2020 est donc remplacé par une TLB de 300 M€ et une RCF de 70 M€, selon S&P. Natixis et Crédit Agricole sont intervenus en tant qu’arrangeurs.

Vers la création d’un leader européen

« Entre les lignes de capex et le cash généré par la société, nous sommes désormais en mesure d’avancer, en commençant par l'Europe du Sud, puis remontant vers des pays plus au Nord via l'acquisition d'acteurs régionaux pour former des leaders nationaux », poursuit Arthur de Salins. Syclef est aujourd’hui à la tête de plus de 2 350 collaborateurs présidés par Hervé Lohéac. Disposant de 108 implantations en France et en Espagne, via ses 55 sociétés opérationnelles, il est spécialisé dans l’installation et la maintenance de systèmes frigorifiques de moyenne et grande taille pour le compte de plateformes logistiques, entreprises de l’agroalimentaire et autres industries. Il est aussi positionné sur le froid commercial pour la distribution (des magasins de proximité aux grandes surfaces). Enfin, sa troisième branche est le CVC (chauffage, ventilation et climatisation) pour les salles de cinéma, les laboratoires, les data-centers, les hôtels ou encore le tertiaire. En plus du buy-&-build, le groupe provençal devrait surfer sur la réglementation pour poursuivre sa croissance. En avril 2024, le parlement européen a adopté la nouvelle F-gas Regulation qui encadre l’utilisation de certains gaz et vise à en bannir d’autres à terme, comme les hydrofluorocarbones historiquement utilisés comme réfrigérants.